维力医疗：医用导管龙头营销革新踏征途（财信证券研报）

  低值耗材：商场空间宽广，未来仍有增加空间。2016年全球低值耗材商场规模约为528.07亿美元，2023年国内低值耗材商场规模约为1550亿元，估计2025年将抵达2213亿元。国内商场高度涣散，2021年职业CR5仅为15.7%。随技能的晋级、医疗需求的进步、职业监管的加强以及商场之间的竞赛的加重等要素，低值医用耗材商场将优胜劣汰，头部企业凭仗其本身产品、研制及途径等优势有望更多的抢占商场占有率，然后促进职业集中度逐渐提高。

  公司为国内医药导管龙头，实力充足雄厚。公司是国内医用导管职业有突出贡献的公司。公司事务包含麻醉、导尿、泌尿外科、护理、血液透析、呼吸等范畴，导尿范畴和麻醉范畴商场占有率位居职业前列。在国内商场，公司已掩盖全国超越4000家医院，其间超越1000家三甲医院，并树立专业的学术推行部队。在海外商场，公司已进入欧盟、北美、日韩等干流商场，产品远销90余个国家或区域，与上百家国外医疗器械经销商、数十家国内出口交易商进职事务协作。

  产品晋级与营销变革双轮驱动，成绩有望迈上新台阶。产品端深耕细作，公司推出了BIP导尿管、亲水性导尿管包等立异产品，进一步丰厚产品线，一起新产品的高毛利率特性，翻开新的增加空间；营销端发动全面变革，聚集于国内产品的分线办理战略，一起热心参与各类学术推行活动，经过专业途径提高品牌影响力。在应对集采方面，公司专门成立了集采小组，以保证在剧烈的商场之间的竞赛中坚持竞赛优势。

  出资主张：公司作为国内医用导管有突出贡献的公司，重磅产品相继放量有望带动全体成绩增加，咱们估计公司2023-2025年营收分别为13.85、17.10、20.69亿元，同比增速分别为1.56%、23.51%、20.99%，归母净利润分别为1.80、2.41、2.99亿元，同比增速分别为8.31%、33.39%、24.21%，对应EPS分别为0.62、0.82、1.02元，参阅可比公司拱东医疗、昌红科技、三鑫医疗、康德莱估值水平，给予公司24年20-25倍PE，初次掩盖，予以“增持”评级。

  危险提示：集采等职业办理方针改变危险，新品推行没有抵达预期，地缘冲突、交易冲突危险，商誉减值危险等。